2010年公司實現營業收入132.60億元,同比增長20.70%;營業利潤11.27億元,同比增長30.39%;歸屬母公司所有者凈利潤6.66億元,同比增長42.94%;全面攤薄每股收益0.65元/股;公司分配預案為每10股派發現金紅利2.00元(含稅)。
電梯業務帶動公司收入快速增長。2010年公司電梯業務實現銷售收入102.22億元,首次突破百億元大關,收入占比達到77.09%,增速達到24.26%,增速較2009年的6.35%有顯著提升。電梯收入為公司控股52%的上海三菱電梯所實現。2010年上海三菱產銷電梯超過4萬臺,較2009年的3.34萬臺增幅約70%。電梯業務的快速增長主要得益于公司調整競爭策略,大力發展適用于保障性住房及二三線城市的新產品,促進產品產銷量快速增長。2010年上海三菱的新產品產值率已經超過80%。公司在介入保障房領域以及二三線城市市場方面取得良好開局,未來有望快速復制這一模式。公司電梯業務可能重新進入增長通道,未來該業務有望保持15%以上的增速。
投資收益增速超40%,使凈利潤增速高于收入。2010年公司投資收益為3.58億元,同比增長42.53%。液壓件行業的爆發性增長是投資收益快速增長的主要原因。公司液壓件業務主要由薩澳公司(為攤鋪機行業配套)和納博特斯克公司(為挖掘機行業配套)實現,兩公司2010年主營業務收入增速分別為100%和68%,凈利潤增速分別為200%和37%。受工程機械快速發展的拉動,液壓件市場供不應求。2011年挖掘機市場正處于快速增長期,其他工程機械也將持續增長,這些都會拉動2011年公司液壓業務快速增長。
印包業務以整合促發展。通過印包業務的整合,公司基本理順了產權結構,為公司該業務的持續發展奠定了基礎。公司是工程機械細分行業龍頭。公司連續墻液壓抓斗市場占有率超過60%;ZKD系列多軸孔鉆機市場份額達90%以上;旋挖鉆機的市場份額約為20%。
預計2011年、2012年和2013年EPS分別為0.80元、0.97元和1.14元,對應14.34元最新收盤價的市盈率分別為18倍、15倍和13倍,維持“增持”投資評級。
風險提示:調控政策帶來房地產投資大幅下滑,保障房建設進度不及預期。
